為對沖稅期，央行周二繼續(xù)維持大額凈投放格局。24日，央行公告稱，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款和逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作。其中7天和14天各投放1300億元和1200億元，中標利率持平于前期。鑒于今日有1100元資金到期，實現(xiàn)資金凈投放1400億元。

按照季節(jié)性慣例來看，1、4、7、10月是每年的繳稅大月。央行一般會在月中加提前加大流動性投放力度，用來對沖稅期影響，在稅期過后維持均衡操作或適當回籠流動性。10月至今，若僅按逆回購口徑統(tǒng)計，央行在公開市場凈投放達6000億元。

市場利率從節(jié)后開始逐步回落。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)出現(xiàn)上漲苗頭。Shibor隔夜利率重拾上行3.78個基點，報2.6160%，3個月利率上行至4.3793%。銀行間最具代表性的質押式回購利率DR007加權利率則進一步回落至2.7896%，為9月初以來的最低位。

交通銀行金融研究中心研究員陳冀認為，近期市場資金面壓力較8月中旬都有較大程度回落。央行大量投放很大程度上可能是為對沖繳稅對流動性產(chǎn)生的負面影響，并非偏松操作，仍屬于 調控。陳冀預計，央行大概率在本周維持凈投放操作，但凈投放規(guī)模較前一周大幅收縮。未來一周短端利率繼續(xù)大幅回落的可能性不大，前期DR007與R007收窄的利差缺口可能小幅擴張，但幅度不大。

從10月中旬最大影響因素稅期來看，華創(chuàng)債券研究團隊認為，繳稅對資金面的影響剛剛開始，流動性不可輕言寬松。首先，通過提前投放流動性來對沖稅期，是央行穩(wěn)健中性貨幣政策的題中之意，10月的操作與以往并沒有什么不同。

其次，即使提前對沖，投放量也只夠維持流動性的基本平衡，稅期資金面的收緊依然難以避免。

再次，目前的公開市場投放規(guī)模，尚不足以填補繳稅對基礎貨幣的消耗。由于目前的公開市場操作都以7天為主，截至10月底到期規(guī)模仍有6200億元，壓力依然較大。因此，未來資金面仍存較大不確定性。

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